中联钢：危机现商机 热轧涨势一触即发

    截止周五，天津热轧主流资源价格为3920-3930元/吨。在本周确定死守4000元/吨整数关口的同时，也跌破了去年的最低点3950元/吨。而现上海沙钢热轧4100元/吨，两地价差170元/吨，差距逐步扩大。就此而言，结合成本与库存以及风险，天津市场可操作性大于上海。

    笔者就以决策者的视角做以分析：

    一、低成本、低库存、低风险 造就天津热轧创新低

      单位：价格：元/吨；库存：万吨

    库存剧降 回避风险是为先

    伴随着国内经济增速的大幅下滑，钢贸商资金流向受到严重制约，且运作钢市资金成本上升明显，融资体系面对挑战，而外围投资者追捧钢市的热潮逐渐退去。作为重点城市的天津而言，社会库存量的剧降，也侧面印证了这一点。数据显示，2010-2011年，天津热轧社会库存始终保持在50-60万吨左右。而现如今商家亏损严重，库存总量均维持低位 25-30万吨，同比下降41%左右，以回避跌宕起伏的市场带来的风险。显然，商家风险降低也是进一步使价格加速下跌的主要动能。

   钢厂到津成本再次直逼4000

     6月份，以首钢、唐钢以及鞍钢等为首的主导钢厂，7月出厂价格大幅下调100-200元/吨(税前)，导致商家成本一度下移，天津市场再次面临挑战4000元/吨成本支撑。现唐钢、中铁7月到津成本为4040-4050元/吨，处于低位成本，而本钢为4220元/吨处高位。天津热轧市场价格为3930元/吨，市场依旧倒挂明显，低位成本钢厂资源倒挂为100元/吨，而1-5月钢厂平均销售利润率仅为0.5%。为此，8月钢厂政策下探空间极其有限，（假设：河钢8月政策下调100至4030元/吨，到津成本也仍高于现3930元/吨）。成本支撑有望助推钢市上行。(备注：成本均未算承兑贴息)

    二、上涨看库存增量，下跌看到货成本支撑

    对于复杂的钢市而言，上涨看库存增量，下跌看到货成本支撑变得愈加有道理（热轧较为明显）。而如今钢厂多以以销定产为主。商家7月订货量的增多，侧面显现商家看涨端倪，加之面对低成本的诱惑，钢贸商订货热情高涨。如表显示，7月钢厂整体热轧订货比例增长10-30%。而唐钢、鞍钢以及本钢的对于前期大幅追补，无疑对于亏损商家可谓“雪中送炭”，也给予商家一颗“定心丸”。

    三、“命悬一线” 支撑力度强势显现

    近期外围环境的恶化，原油波动剧烈，螺纹钢期货走势跌宕起伏。从大趋技术面上来看，螺纹钢期货1210合约早已完全破位，价格很有可能直奔3800元/吨。而现状走势并非如此，在瞬间跌破4000后迅速反弹至4080-4100元/吨。证实对于远期市场过低的钢价，投资者多单反攻意愿强烈。为此，笔者分析，随着合约逐步向rb1301移仓，期螺趋势上移为大概率。

    四、故伎重演 反弹仅差一步之遥

    “年年岁岁花相似，岁岁年年势不同”，但超跌之后的强势反弹，商家总会留下后悔莫及之感。而如今天津热轧再次出现超跌，且价格低于去年低点的同时，也与上海热轧价差高达170元/吨。  

    俗话说“人无远虑必有近忧”，而身为决策者的钢贸商，考虑风险势必为先。如果7、8月份行情延续低迷走势，甚至大幅下跌，而自身却被套牢，如何去面对必须去考虑。第一，现货加速下跌，期货做空对冲必不可少；第二，再控制风险的同时，必须减持亏损现货量；第三，若上海与天津价差始终保持高位，而两地80元/吨的运输成本（包括港杂、吊装、保险、运输），市场分流也是最佳之途径。